今日最值得关注的变化
DRAM价格 3Q26预期环比
20-30%+
摩根士丹利，08-26
全球燃机价格 2027年底目标
600美元/kW
较2019年+195%，长城证券，08-26
建滔积层板(CCL) 26H1净利同比
+209%
光大证券，08-26
CSP资本支出中存储占比 2027E
68%
2026E为47%，集邦咨询，08-26
电子布ASP预测上调(26-28年)
18-91%
瑞银证券，08-26
半导体PPI同比(2026年6月)
+26%
华福证券，08-26
- 1摩根士丹利：DRAM价格3Q26预计环比涨20-30%以上，HBM已"有效售罄"，首予中国长鑫(CXMT)增持评级（08-26）
- 2长城证券：全球燃机市场供不应求，2027年底价格预计达600美元/kW（较2019年+195%），GEV、西门子能源在手订单交付已排至2030年（08-26）
- 3光大证券：建滔积层板(CCL)26H1营收+55.0%、净利润+209%，因覆铜板及上游物料持续供不应求多次提价（08-26）
- 4集邦咨询(TrendForce)：九大CSP资本支出2026年+98%、2027年再+50%，DRAM+NAND占CSP资本支出比重将从2026年47%跃升至2027年68%（08-26）
- 5瑞银证券：上调中国巨石电子布26-28年综合ASP预测18%/91%/91%至8.0/13.5/14.2元/米，预计2026年末7628电子布现货价达15元/米（08-26）
🔑 核心判断
存储/HBM与PCB/CCL两条主线继续强化：摩根士丹利明确给出DRAM 3Q26涨价20-30%+的量化预期，且判断HBM"有效售罄"；电子布/CCL端则从"当前涨价"进入"远期ASP预测持续上调"阶段（瑞银将2026-28年ASP预测上调最高91%）。电力环节新增一条重要产业逻辑——全球燃机供给端产能紧张、订单已排至2030年，价格上行的确定性正从"电力投资加码"细化为"设备本身涨价"。
图0 · 今日各环节新增涨价/涨幅数据一览
怎么看：本图横向对比当日各环节最硬的一条增量数字（涨幅/占比变化），DRAM与CCL两端涨幅居前，反映存储与覆铜板仍是当前产业链最紧的两个环节。
外资券商
瑞银证券
中国巨石：电子布供给偏紧延续，AI电子布带来上行空间，维持买入
- 将2026-28年净利润预测上调22%/84%/107%至85亿/154亿/200亿元，12个月目标价从43.00元上调至58.00元
- 调整主因：自5月更新以来电子布价格涨幅远超预期，叠加业绩会释放的供给自律、产能瓶颈、AI电子布新进展等边际向好信号
- 预计供应紧张将使电子布ASP维持高位直至2028年：2026年末7628电子布含税价将升至15元/米（较当前8月10.2元/米现货价再涨约47%）
- 将2026-28年综合ASP假设（税后）上调18%/91%/91%至8.0/13.5/14.2元/米，盈利预期较万得一致预期高10-36%
- 管理层业绩后评论印证：供给增长仍受限于设备、产能投产、良率、客户认证等瓶颈，供应链低库存持续支撑价格
图1 · 中国巨石电子布ASP预测（瑞银，2026-28年）
怎么看：瑞银本次上调的不是现价而是未来三年的ASP路径——2027年ASP预测较此前上调91%，意味着涨价并非一次性事件，而是被机构判断为将延续至2028年的结构性供给紧张。
💡 预期差
市场此前更多关注电子布"现货已涨了多少"，瑞银这次给出的是"未来还会再涨多少"的量化路径——2026年末目标价看至15元/米，较当前8月10.2元/米的现货价仍有约47%上行空间，且2027-28年ASP预测较此前一次性上调91%，显示外资机构对电子布紧缺周期持续性的判断正在强化。
摩根士丹利
China DRAM Going Mainstream；首予中国长鑫(CXMT)增持评级
- 预计DRAM价格3Q26环比涨幅超20-30%，同比涨幅仍在加速，两只存储龙头目前交易于2027年预期市盈率3.5-4.5倍
- 当前存储周期较2023-24年周期明显更紧：HBM已"有效售罄"，服务器DRAM紧张，企业级NAND因晶圆产能向AI高价值产品倾斜而同步收紧
- 与以往周期不同，本轮紧缺"结构性"而非单纯"周期性"——HBM需求受多年期承诺驱动快速增长，云厂商单系统DRAM消耗量提升，HBM产能挤占传统DRAM/NAND供给
- 维持美光(Micron)增持评级，目标价1200美元；维持三星、SK海力士增持评级
- 技术面：CXMT受EUV光刻设备限制，或将转向3D DRAM架构以推进至第五代技术节点，绕开对EUV设备的依赖
⚠️ 风险
报告同时提示：随着供给纪律的可见度延伸至2028年以后，DRAM同比涨价速度可能在4Q26见顶放缓，行业短期或缺乏新的周期催化剂，需求端对价格的敏感性仍是主要变量。
瑞银证券
Korea Strategy：存储价格强势动能持续未减
- Agentic AI持续从多方面拉动存储需求：HBM之外，AI服务器CPU头节点用DDR5/LPDDR5、KV缓存与存储用NAND flash需求同步走强
- 上调2027年存储需求增速预测：DRAM位元需求2027E同比+40%（此前2026E预测为+21%），NAND位元需求2027E同比+26%（2026E为+23%）
- 预测HBM位元需求2026E达32.2bn Gb（同比+84%）、2027E达61.5bn Gb（同比+91%），几乎全部新增DRAM晶圆产能流向HBM，NAND除中国外无新增产能
- 存储行业收入预计2026E达9400亿美元、2027E达1.61万亿美元；SK海力士、三星均已与主要云厂商及大型OEM签订长协(LTA)
- 供给份额预测：2026E SK海力士市占47%(三星31%/美光21%)；2027E三星反超至40%(SK海力士38%/美光20%)
图2 · HBM/DRAM/NAND位元需求增速预测（瑞银，2026E vs 2027E）
怎么看：三条产品线的需求增速在2027年集体加速，尤以HBM(+91%)和DRAM(+40%)最为陡峭，印证摩根士丹利"紧缺结构性延续"的判断并非孤证。
内资券商
光大证券
建滔积层板（1888.HK）2026年中报点评：覆铜涨价提速驱动26H1业绩大幅增长
- 26H1营业收入149.04亿港元，同比+55.0%；毛利润45.80亿港元，同比+159.8%；归母净利润28.87亿港元，同比+209%
- 利润率大幅提升主因：覆铜板及上游物料持续供不应求，公司产品期内多次调升价格
- 垂直整合优势凸显：电子玻纤纱及电子玻纤布业务利润约10亿港元，同比+280%
- 上调2026-28年归母净利润预测91%/124%/125%至96.9亿/136.5/164.0亿港元
图3 · 建滔积层板26H1核心财务指标同比增速
怎么看：净利润增速(209%)远超营收增速(55%)，说明本轮CCL涨价带来的利润弹性主要靠涨价本身而非放量，电子玻纤纱/布业务利润增速(280%)最快，印证电子布是本轮涨价链条中最紧的一环。
长城证券
全球燃机供不应求，国产链乘势而起
- 需求端：2026年全球九大CSP总资本支出预估达8867亿美元，同比+90%，主要流向AI基础设施建设；美国IT总负载容量将从2025年约80GW增至2028年约150GW
- 电网瓶颈：美国70%变压器已超25年设计寿命，2024年弗吉尼亚州、得州停电时长同比分别激增228.6%、176.9%，自备电源(BYOP)成为新增数据中心主要发电方式
- 供给端：全球燃机三巨头(GEV/西门子能源/三菱重工)合计市占约75%，2025年全球产能约60GW；截至2026Q1，GEV、西门子能源在手订单分别达100GW、80GW，交付已排至2030年
- 价格：供需失衡叠加终端愿为保交期支付溢价，伍德麦肯兹预测2027年底燃机市场价格将达600美元/kW，较2019年上涨195%
- 测算2026-2028年全球数据中心总装机容量为28.6GW/66.6GW/144.8GW，对应燃机新增装机需求14.3GW/33.3GW/72.4GW；国内标的杰瑞股份北美5家客户累计合同额已超11亿美元
图4 · 全球燃机价格趋势与数据中心装机需求测算
怎么看：燃机涨价并非短期现象——2019年至2027年目标价累计涨195%，且需求端(燃机新增装机需求)在2026-2028年三年间增长超5倍，供给端订单已排至2030年，价格上行确定性较高。
🔑 核心判断
电力环节的AI通胀正从"投资加码"（如英伟达投资电力开发商）细化为"设备本身供不应求涨价"——燃机作为数据中心自备电源的核心设备，其价格轨迹（2019-2027年+195%）与订单可见度（排至2030年）已具备与存储、CCL类似的强供给约束特征。
东吴证券
光通信测试仪器&设备龙头，拓展碳化硅功率器件&半导体测试
- 全球存储测试机市场总额从2020年约12亿美元增长至2025年约21亿美元，2024年起呈爆发式增长，主因AI需求刺激HBM扩产带动存储测试机需求成倍增长
- 爱德万(Advantest)份额持续扩大：收入从6.72亿美元增长至12.81亿美元，2024-2025年几乎翻倍；泰瑞达(Teradyne)规模居中且增长平缓
- 国产存储测试机市场空间预计从2026年40亿元提升至2027年67亿元
- 长鑫、长江存储26年预计分别扩产6万片/5万片，27年扩产7万片/15万片；长鑫HBM占比计划由2026年的10%提升到2027年的20%
- 公司自身存储测试设备研发进展：HBM芯片KGD分选测试设备已完成样机并签订国内头部半导体厂商Demo订单；高速存储芯片测试系统最高可实现14.5Gbps信号输出（对标Advantest 18Gbps）
图5 · 全球与国产存储测试机市场规模
怎么看：国产存储测试机市场规模一年内预计增长约68%（40亿→67亿元），增速快于全球市场，反映国内HBM扩产（长鑫HBM占比翻倍）正直接转化为设备端的增量需求。
华福证券
AI如何重塑美国通胀？
- AI基建投入直接推高硬件价格：随AI资本开支急剧上升，2026年6月半导体PPI同比增速达26%的高位
- 用电需求同步增长：2020-2025年间美国数据中心用电增长约113 TWh；EIA《年度能源展望2026》预测美国数据中心电力需求将从2025年约1050亿千瓦时增至2030年约1780亿千瓦时，年复合增速约11%
- 硬件通胀压力预计一年后缓解：据TrendForce 7月预期，2027年下半年存储芯片供需将更加平衡，价格可能回落，芯片价格同比增速或随基数效应在一年后趋于下行
- 短期AI投资品对通胀影响趋于上行，主因硬件供给未能及时满足需求增长；中长期看，AI对通胀的影响将逐步从"成本推动"转向"效率拉动"
图6 · 半导体PPI同比增速与数据中心电力需求增长
怎么看：半导体PPI同比+26%是当前AI硬件涨价在国家统计层面的直接映射，与电力需求年复合11%的增长曲线共同构成"AI通胀"从产业端向宏观端传导的量化证据。
专家会/点评汇集
🔑 瑞穗证券(Mizuho)援引SemiAnalysis(SA)总裁访谈 · 2026-08-26
AI芯片与HBM内存瓶颈及设备影响：内存是当前AI芯片主要瓶颈——HBM"贸易比例"（DRAM等效转换比）被压缩至3-5:1，DRAM约束限制DDR5/LPDDR5供应；单GPU/ASIC出货对应的HBM/DRAM消耗或因此下降约20-30%，但KV缓存需求及更好的利润率可对冲部分负面影响。同时指出16/20层HBM及混合键合对下一代DRAM存在不确定性，谷歌TPUv8已将HBM层数降至8层。因估值压缩，小幅下调美光(MU)目标价至1300美元、SanDisk(SNDK)至1875美元，AMAT/MKSI/LRCX目标价分别下调至590/330/365美元。铜互连、NPO硅光/磷化铟具备上涨空间，利好CRDO与LITE，但CPO仍需2-3年。
💡 集邦咨询(TrendForce) · 2026-08-26
存储器合约价持续飙升：全球主要云端服务供应商(CSP)为加速建设AI基础设施，资本支出预估2026年同比+98%，2027年再增50%，部分原因即存储器合约价剧增、采购需求强劲增长。预估DRAM、NAND Flash合计在CSP资本支出中的占比，将从2026年的47%，进一步扩张至2027年的68%。
高盛 · 东盟数据中心全景手册 · 2026-08-26
拆解区域生态图谱：东盟AI需求是一阶市场（中国大陆、美国等）电力饱和后的溢出方向，也是出口管制下的算力替代选择。当前东盟AI负载以训练为主（集中在马来西亚、泰国），运营商反馈预租率普遍较高——新加坡设施利用率超90%，新加坡/泰国/马来西亚新设施预租率达60%-68%，需求跑赢可交付供给，中期市场紧平衡将持续。
图7 · CSP资本支出中存储器占比变化（集邦咨询）
怎么看：存储器在CSP总资本支出中的占比一年内提升21个百分点，意味着"买AI服务器的钱，越来越多是在为存储芯片买单"，这是存储涨价传导至下游资本开支结构的直接量化证据。
分环节速览
| 环节 | 核心数据 | 价格信号 | 趋势 | 来源(数据日期) |
|---|---|---|---|---|
| 存储/HBM | DRAM 3Q26预计环比涨20-30%+,HBM"有效售罄"(08-26)；HBM位元需求27E同比+91%,DRAM位元需求27E同比+40%(08-26)；国产存储测试机市场27E达67亿元,长鑫HBM占比26年10%→27年20%(08-26)；SLC NAND 26H2合约价涨120-170%(延续08-25) | 涨价扩大 | ↑↑ | 摩根士丹利/瑞银/东吴证券(08-26)；国信证券(08-25) |
| PCB/CCL/电子布/铜箔 | 瑞银上调巨石电子布26-28年ASP预测18/91/91%,26年末目标价看至15元/米(08-26)；建滔积层板26H1净利+209%,电子玻纤业务利润+280%(08-26)；电子布现货价8月10.2元/米(延续08-25) | 持续上涨 | ↑↑ | 瑞银证券/光大证券(08-26)；东吴证券(08-25) |
| 模拟与功率半导体 | 国海证券专家会:车规模拟芯片(485收发器等信号链类)2026Q3起涨价,但无量化数字，暂不纳入；三星先进制程新订单涨价最高15%(延续08-25) | 涨价延续但当日无量化增量 | → | 万联证券(08-25) |
| 被动元件(MLCC) | 当日无有效增量数据；村田系BBRatio创新高,GB200转Rubin用量翻倍(延续08-25) | 紧缺延续但当日无量化增量 | → | 天风/国金/万联证券(08-25) |
| 光模块/光纤 | Mizuho/SA:铜互连、NPO硅光/磷化铟具备上涨空间,利好CRDO/LITE,CPO仍需2-3年(定性,08-26)；磷化铟衬底缺口超七成(延续08-25) | 供给持续紧缺 | ↑ | 瑞穗证券(08-26)；开源证券(08-25) |
| 电力与能源 | 长城证券:全球燃机2027年底价格达600美元/kW(较2019+195%),GEV/西门子在手订单排至2030年(08-26)；华福证券:半导体PPI同比+26%,美国数据中心电力需求2025-30年CAGR约11%(08-26)；高盛:新加坡数据中心利用率超90%(08-26) | 设备端涨价新增 | ↑↑ | 长城证券/华福证券/高盛(08-26) |
| 上游材料与液冷 | 当日无有效增量数据 | — | → | — |
产业链全景图谱
需求端
九大CSP资本开支26年+90%(08-26)
英伟达GB200/Rubin服务器
中国长鑫(CXMT)获摩根士丹利首予增持(08-26)
东盟数据中心(新加坡利用率超90%,08-26)
▼ AI资本开支持续上修，拉动核心组件涨价
核心组件
DRAM3Q26环比+20-30%(08-26)
HBM位元需求27E+91%(08-26)
存储测试设备国产市场27E达67亿元(08-26)
MLCCBBRatio创新高(08-25)
▼ 拉动上游材料
上游材料
电子布26年末目标价15元/米(08-26)
覆铜板(CCL)建滔净利+209%(08-26)
磷化铟(InP)缺口超七成(08-25)
NPO硅光具上涨空间(08-26)
▼ 驱动电力基础设施
电力基建
燃气轮机2027年底600美元/kW,+195%(08-26)
数据中心电力需求CAGR约11%(08-26)
英伟达投资电力开发商Cloverleaf(08-25)